美國高通膨真正主因？專家看對中關稅政策走向

【新唐人亞太台 2022 年 05 月 04 日訊】美國貿易代表辦公室3日宣布，四年前依據所謂「301調查」結果，對中國輸美商品加徵關稅的兩項行動，將分別於今年7月6日和8月23日結束。即日起，將啟動對相關行動的法定複審程序。想請教吳嘉隆老師，對於美國對中國的決策，以及試圖通過關稅來解決通膨問題，怎麼判斷拜登政府，對中貿易政策走向？

總體經濟學家 吳嘉隆：「我分成理論觀點跟政策觀點兩部分來談。首先我講理論觀點是這樣子的，關稅並不會造成通膨的問題。通膨有問題沒錯，但不來自於關稅，原因是什麼？通膨的問題必須來自於持續性的成本等等的上漲壓力。關稅通常是一次性短期反應，短期反應完了之後，後面就不會再有反應，除非你關稅一直加，這跟油價漲一樣，油價漲一次以後反應完畢，後面就沒有持續性壓力，除非你油價一直漲。

所以1970 年的石油危機的話，因為整個油價後來漲了當時的4 倍，他一直漲當然就會構成通膨壓力。但如果你是調高了以後就穩在那邊的話，這種物價的變動叫做一次性反應。他不是持續性反應的話，就不構成通膨壓力，它有物價上漲這個現象，但不會構成持續性，通脹壓力這個要區分短期性還是持續性這個概念，所以這是第一點。

那麼第二點，什麼因素會造成通膨有持續性上漲壓力？當然不是關稅，不是油價，而是工資。工資成本通常佔一般成本的2/3 ，一般來說工資如果持續上漲的話，那就真的會帶來通膨壓力。

這就是為什麼美國聯準會在制定貨幣政策的時候，會特別重視就業市場的數據，就業市場如果繃得夠緊的話，那麼容易造成工資上漲的壓力，而這個上漲壓力如果超過一個門檻的話，那麼就拉警報。這個門檻，我告訴大家，就是勞工部的數據裡面每小時薪資成長率叫做時薪成長率，超過3.5% ~ 4% 這個區間的話，那麼就是拉警報，貨幣政策要開始剎車，這個數據現在到4.7%上下，所以已經超過這個門檻。

這就是為什麼聯準會要開始收縮，到原因在這裡。真正的通膨壓力不來自關稅，不來自油價，而來自於工資。關稅會不會漲？會。油價會不會漲？會。但是它們通常是一次性，除非你一直加關稅一直漲油價。如果你這樣子的話，當然就會構成成本的持續上升，那時候才有持續性通膨壓力。如果是一次性短期性反應的話，這就是為什麼聯準會去年一直說，通貨膨脹是短期現象，是暫時性的，原因在這裡。

所以現在聯準會當然就毫不猶豫要踩剎車，因為現在工資的上升看起來有持續性。然後很多物價的上漲跟著有持續性的，但我們要問，為什麼這一次是要動關稅來對付通膨，當然不會有效果，為什麼？

因為2018年開始加關稅的時候，18年、19年、20年都沒有通貨膨脹問題的，通貨膨脹問題我們去看數據什麼時候發生，是拜登就任後，國會通過了幾個經濟刺激方案，包括基礎建設投資，家庭補助等等，很多個刺激經濟的方案總共加起來大概有6兆美元。

你去看這一次的通膨的主要因素是原物料上漲帶來的。原物料上漲，你去看他什麼時候出現持續性上漲的現象？答案是去年2021年第一季，拜登就任後兩個月左右，他的經濟刺激方案在國會通過。什麼意思？這個表示，財政刺激的效果遠大於貨幣刺激，因為財政刺激，是直接把購買力打進實體經濟，所以市場開始預測原物料需求會大增，於是原物料就開始漲價。

如果你是貨幣刺激的話，為什麼量化寬鬆都沒有造成通膨？因為量化寬鬆只是說你借錢的條件變得比較有利，利率降到零讓你好借錢，可是你得有抵押品才能夠借錢。

第二個商業銀行不敢放款，因為怕被呆帳，所以貨幣寬鬆的結果，並沒有真的把購買力打入實體經濟。所以你去看貨幣供給總量的統計數據，貨幣供給沒有增加到多少，是商業銀行放在中央銀行的準備金暴增，也就是說大量的頭寸在金融部門堆積，沒有真的進入實體經濟。

所以有量化寬鬆，沒有通膨，哪怕加了關稅以後也還是沒有通膨。你看川普時期沒有通膨，通膨的發生是拜登上任之後推了財政刺激，幾個方案加起來大概有6 兆美元，讓市場預期購買力打入實體經濟，會助長了消費投資等等，所以通膨會來因為這樣的。

現在拜登政府為了掩飾財政刺激帶來通脹，所以他要轉移焦點到關稅，但關稅並沒有真的助長通膨，所以他降關稅的作用，其實主要不是經濟效果，而是政治效果。因為期中選舉到了，選舉前降關稅的話，可能對進口商來講有政策拉票的效果，但是對付通膨的話沒有用，因為這個通膨不是關稅帶來的。

你降關稅的話，還有一個附帶的不好的現象，就是讓人家覺得，美國對抗中共態度不夠強硬。所以我估計將來政治壓力進來的話，再來經濟學家的解釋進來的話，他取消關稅的這個政策可能會剎車。

因為第一個我剛才講了，通膨的來源不見得是關稅，你關稅也沒有繼續漲，你關稅就停在那邊。拉高以後就停在那邊，你現在拜登政府只是維持原來的關稅並沒有增加。

第二個的話，現在你在對抗中共的時候，你對他關稅的放緩，你這個政治姿態不對，所以從經濟面來講，降關稅不足以真的緩和通膨。從政治面來講的話，降關稅好像是在對中共示好，這樣也不對。所以我估計經過一番折騰之後，美國內部應該還是會重新站隊回到對抗中共這個方向來。」