Fed轉鷹升息？市場重演去年劇本 鮑爾策略解讀

【新唐人亞太台 2023 年 03 月 08 日訊】昨天，美國聯準會主席鮑爾在參議院銀行委員會，就半年度貨幣政策報告作證。我們今天請教台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德，您怎麼看鮑爾稍早的發言，相比前幾次又何不同？這一次釋放出甚麼樣的訊號？

台灣經濟研究院景氣預測中心主任 孫明德：「

鮑爾在去年從4月到11，他是堅持要升息，所以那個時候升息的幅度又大又猛，每一次都三碼三碼一直升，所以美國的利率從0利率升到4.5%。接下來在9月以後，美國已經慢慢發現了，金融市場已經承受不了升息的壓力，譬如說英國的退休基金，法國的養老機構，還有美國的一些基金，私募基金公司或者是房地產基金全部都出了問題。

所以那個時候聯準會即使當時的物價上漲率仍在8%以上，但是聯準會那個時候就已經宣布，說通通已經暫時趨緩，升息的步調可以放慢。

所以你從過去這一小段的歷史你可以發現，美國聯準會當然在意通膨或在意經濟增長率，但更在乎的是金融危機。所以從去年11月開始，美國聯準會 （升息） 從三碼變成兩碼，今年再變成一碼，就照他說的慢慢放緩了升級的步驟。所以市場也判斷說准准會升起可能到5%或者是5.5%，大概就到了天花板就不會再升上去。

所以資金轉向亞洲貨幣，所以當時的日元台幣韓元人民幣全部都在漲，一直漲到今年的2月上旬。結果到了2月以後，第一個宣布了1月的物價上漲率跟12月差不多，其實6.5跟6.4真的差不多，是以鮑爾過去的指標來看，8%都說趨緩，6%怎麼不是趨緩，但是這個時候美國聯準會話風突然一轉，又說現在通膨很嚴重，包含昨天晚上的發言也提到了，現在美國就業市場依然強勁，這句話我每次都聽到。

然後通膨的問題可能還沒有辦法解決，所以我們必須要升息的幅度，要超出市場的預期。為什麼話風轉了並不是通膨，其實各位如果你去看這半年的他的發言，你會發現它針對的對象主要是金融危機，當他發現金融市場最近已經出現緩和，美股各國的股市，還有債市都開始慢慢的回溫以後，美國聯準會就可以繼續大膽的升息。我們簡單的說，美國在過去因為你發燒，所以他用藥用的比較猛，後來發現這個病人有副作用，所以他先暫緩用藥，把藥量給停下來，或者是減少劑量，等到這個病人的狀況恢復了一點，看起來可以承受這個藥量的時候，他又把藥回覆到原來的劑量，我們用這樣子的比喻，大家就可以知道，聯準會的升息之所以看起來，最近又感覺起來話風比較嚴厲一點，或者是那讓利率的預期更高一點，並不完全是考慮通膨跟美國的就業，它最主要考慮是金融市場最近已經開始出現復甦，目前看起來金融危機的可能性並不大，所以美國聯準會重新把是打通膨當成他首要的目標，這時候才開始升息。

那接下來美國升息的幅度可能又會從一碼再變成兩碼，而且它升息的高度肯定也會從原來大家預估5.5%，現在可能上看6%甚至更高。當美國的的升息預期重新燃起，再加上最近亞洲像日本的央行，他的新任總裁植田，那他的在國會聽證會上，他也表達了他目前沒有意願要去改變日本的寬鬆政策，再加上中國的物價目前上漲率還不高，還沒有到達通膨的境地。

所以當中日兩國沒有要打算升息，而美國升息要繼續調高的時候，資金就從亞洲再倒流回美國去，所以最近大家看到要重演了去年4月到11月，美股美債可能表現都不好，但是美元獨強，因為在利率上升的時候，大家就會相信美金的抗跌的能力，對於股債是金融市場就會造成新一波的壓力。」

記者 沈唯同：「

是、請問主任，就您提到美國金融危機的風險有所降低的情況下，您預估，這波聯準會升息步伐，會到什麼幅度才會再停下來？」

台灣經濟研究院景氣預測中心主任 孫明德：「

我從來不會去預估聯準會應該升息多少，或臺灣應該升起多少，我相信他們自己心裡面大概也就是且戰且走，如果物價上漲率持續在6%以上，它升息的幅度應該會超過這個6%。

所以我不用去預期，你也可以看得出來美國的通膨有多高，它的利率就應該有多高，從這個角度來看的話，美國升起到現在當然也就升了一半，他還沒有辦法完全壓過、高過通膨，讓它的利率變成實質正的利率。

所以我們的觀眾大家就可以從這個角度看一下，如果美國的物價持續在6%以上，那美國要完成實質的利率變成正的，它現在的利率距離它的天花板應該還有一個百分點以上的升幅。」